[기업분석] 폴더블폰 수혜주_KH바텍

KH바텍은 마그네슘/아연/알루미늄 캐스팅제품, 조립모듈, FPCB를 생산 판매 하는 회사입니다.

삼성전자에 폴더블폰 힌지를 독점 납품하는 업체입니다. 갤럭시폴드2의 20.8월 출시로 수혜가 예상되어 기업분석 실시해보았습니다. 

매출비중

알루미늄캐스팅과 조립모듈(폴더블 힌지), FPCB가 주요 매출

Hinge 관련 매출은 2019년 149억원

[정밀기구사업부문]

마그네슘,구리,아연,알루미늄,SUS(Steel Use Stainless)등의 소재를 사용하여 휴대용 IT기기에 외장 및 내장재, 조립모듈을 공급

최근 폴더블 스마트폰의 급격한 성장에 따라 힌지모듈의 수요가 급격히 증가

초경박화, 초소형화, 고신뢰성화, 고급화 및 기능복합화가 되고 있으므로 소재에서의 가공뿐만 아니라, 전자파차폐, 특수표면처리 및 VA/VE등과 같은 기능 부가를 위한 고기술이 필요 

신모델의 Cycle time이 짧은 관계로 신규로 생산능력을 단기간 내에 갖추야 함

막대한 시간, 자금력 및 생산기반이 따르기 때문에 일정 진입장벽 유지

고객사의 기구물 In-house 제조 비중이 높아지면서 최근 몇 년간 부진한 업황을 경험

[FPCB사업부문]

FPCB(Flexible Printed Circuit Board)는 딱딱한 경성PCB와는 달리 얇고 자유로운 굴곡성 및 경량화가 가능하고 설계 디자인의 자유도가 높은 필름형태의 3차원 프린트 회로기판으로 전자제품의 소형화, 경량화로 인해 그 수요가 매년 증가하고 있습니다. 휴대전화, 카메라, 노트북카메라, LED TV등 특히 소형 정밀 전자부품에 많이 사용되고 있습니다.

사업부문별 매출액 추이

2019년 조립모듈의 매출 879억으로 전년대비 680억 가량 증가, 힌지 판매량 증가세를 예측할수 있다.

매수 포인트

1.기술 격차와 확고한 지위

힌지의 기술적 격차를 확보했음. 2019모토롤라사의 폴더블폰 '레이저'는 미국 IT매체 Cne사의 테스트에서 2.7만회에서 결함 발생 반면 갤럭시폴드1은 15만회에서도 정상 작동

2.삼성전자 힌지 독점 공급

갤럭시 폴드와 Z-플립의 힌지 독점공급을 통해 삼성전자 내 지위 확보

3.폴더블은 거스를 수 없는 트렌드

폴더블 시장은 개화기를 맞이. 2020년, 2021년 출하량은 각각 400 만대와 1,600 만대 예상(이동주 SK증권 연구원). 스마트폰 시장 내 침투율은 2021 년 기준으로도 1%에 불과. 향후 플래그쉽 라인업 수요를 대체한다고 가정하면 향후 5년간 상당한 수준의 성장이 예고

동사의 Hinge 관련 매출은 2019년 149억원에서 2020년 930억 2021년 2,600억원 수준까지 늘어날 것으로 추정

4.갤럭시 폴드2의 흥행 기대

• S펜 탑재 거의 확정적

• 가격 인하: 갤럭시폴드1 대비 100달러 저렴한 1천880~1천895달러에 책정될 전망
• 저가형 모델 갤럭시폴드 라이트 출시(천달러 전후)
• 8월 출시 유력 (협력업체 부품 주문 완료 상 주가
• 추후 모델의 방수기능 도입 기대(특허등록 완료)

폴더블은 단기보다 중장기 상당한 시장 규모 형성 할 것으로 예측 된다. 

리스크

1.2021년부터 후발 주자 진입 예상

에스코넥 2010년부터 플렉서블디스플레이의 힌지 개발 진행중

메인 공급사로서의 지위가 얼마나 유지 될지 의문

2.전환사채 물량

2018년 11월 15일 170억원의 전환사채 발행 공시가 나오게 됩니다. 170억원은 당시 시총 기준 10% 수준인데, 적지 않은 금액

목적은 시설자금 확충(2018년 2월 베트남공장 인수)

예상 주가

갤럭시폴드는 50만대 판매를 기록했다.

갤럭피폴드2와 Z플립후속작에서 시장은 2020년, 2021년 출하량을 각각 400 만대와 1,600 만대 예상한다.(이동주 SK증권 연구원)

또한 갤럭시폴드2의 출하량을 250만~300만 대 수준으로 보고 있다. 전작인 갤럭시폴드(50만 대)보다 약 5~6배 높은 수준이다.

대략적인 예상주가는 1600만대 판매 시 약4500억원의 매출적용이 적용된다는 가정으로 계산해보았다. 450억 영업이익(영업이익률10%), 순이익 200억 산정

EPS = 854원, EPS*15= 13,000원의 주가계산이 나온다.

현재 주가 20,800원으로 성장가치에 대한 기대감이 높게 작용된것으로 생각된다. 

하지만 2019년 기준 삼성전자는 스마트폰 2억 9천만대를 판매했다. 이 중 10%만 폴더블폰 판매로 전환되면 3천만대로 장기적으로 충분히 주가상승 여력이 충분하다고 판단된다.

결국 갤럭시폴드2의 판매량이 기업주가와 직결되는 만큼 판매량을 주시해야 한다.