[기업분석] 엑시콘

지난 DDR5와 수혜기업에 대한 포스팅(2020/08/13 - DDR5의 영향과 수혜기업)에 이어서 그 중 개인적으로 가장 저평가라고 판단되는 엑시콘에 대해 스터디 해보았습니다.

 

삼성전자향 반도체 검사장비 제작업체

HDD에서 SSD로 전환 + DDR5 수혜 + 비메모리로 사업영역 확대

아낌없는 연구개발 투자로 수확의 시기가 오고있음

사업내용

Ÿ   반도체 검사장비 제조 및 서비스 기업

Ÿ   매출의 80% 삼성전자향(대표와 대다수 임원이 삼성전자 출신)

Ÿ   2019년 하반기 DDR5 메모리 검사 장비 i1520을 개발 완료하여 납품(상세내용 확인필요)

Ÿ   2020년 1월부터 국책과제를 통해 삼성전자와 CIS(CMOS ImageSensor) 검사 장비를 공동개발 중 완료

Ÿ   DDI, PMIC, RFID 등 검사 장비 개발 중

동사는 반도체 제조공정 중 반도체의 성능과 신뢰성을 평가하는 반도체 검사 장비 제조사업과 동 장비를 이용하여 제품의 이상 유무를 판단하고 불량의 원인 분석 등을 통해 설계 및 제조 공정상의 수율을 개선하는 검사 사업을 영위하고 있다.

동사의 주요 제품군은 1)메모리 검사 장비, 2)스토리지 검사 장비, 3)번인 검사 장비, 4)SoC 검사 장비 등이 있으며, 검사 부문은 자사 설비를 이용해 구축한 테스트 하우스와 독자적인 검사 프로그램 솔루션을 통해 고객사의 반도체 검사 용역을 수행하고 있다.

검사장비로는...

1)메모리 검사 장비
는 DDR4, DDR5 등 고속/고용량 메모리 모듈 검사 장비인 i1000 시리즈가 있으며, DDR4, DDR5 등 메모리 컴포넌트 검사 장비인 i7000 시리즈가 있다.

2)스토리지 검사 장비
SSD(Solid State Drive) 신뢰성 검사를 위한 에이징 검사 장비인 SST 12K/24K 시리즈와 차세대/초고속 프로토콜을 적용한 고용량 SSD 검사 장비인 TRIO 차세대 검사 시스템, 검사 시스템 구동을 위한 자체 개발 소프트웨어인 iEOS, 휴대가 가능한 개발자용 소형 검사 장비인 DUO 포터블 시스템이 있다.

3)번인 검사 장비
동사의 기존 MBT(Monitoring Burn-in Test) 대비 메모리 Function 검사 기능을 결합한 ETBI(Embedded Memory Tester with Burn-In system)를 개발 완료하여 제품 수주에 성공하였다.

4)SoC 검사 장비
CIS/LED/AP/PMIC 등 다양한 비메모리 제품에 적용이 가능한 EX9000 시리즈가 있다

n  주요 수상실적 및 특허

Ÿ   World Class 300 프로젝트 지원기업 선정

Ÿ   직무발명보상 우수기업 인증

Ÿ   코스닥 라이징스타 선정

Ÿ   IR52 장영실상을 수상(SSD 초고속 검사 시스템인 TRIO)

 

매수포인트

Ÿ   DDR5 후공정 검사장비 수주 기대(19년 하반기 납품실적)

Ÿ   삼성전자 SSD 테스터 독점 공급(HDD에서 SSD전환 중)

Ÿ   코로나19로 인한 서버용 SSD 수요증가 예상

Ÿ   적자임에도 불구하고 지속적인 연구개발 투자

Ÿ   2019~20년 반도체 장비 발주 저조로 발주물량이 2021년과 2022년에 집중될 것으로 기대

Ÿ   비메모리 검사장비로 사업영역 확대 중(SOC 테스터 특허완료)

Ÿ   19년 20년 연구개발 완료, 이제 수확의 단계(2019, 2020년 경상개발비로 인해 순이익 감소)

리스크

Ÿ   수출 비중 거듭 감소추세

Ÿ   신흥 후발국의 급성장에 따라 기술격차 축소 염려

Ÿ   잔여 상환전환우선주 260,869주(발행가 11500원, 약 30억원)(산업통상자원부 심사조건에 민간투자 요구)

Ÿ   부품의 선진국 수입 의존도 높음

Ÿ   BM 특성상 연구개발비용 많음

Ÿ   일부 고객사에 대한 매출 의존도가 높아 수주 실패시 치명적
(삼성전자 80% 외 스마트모듈러테크놀로지스, 와이아이케이 등)

지배구조

재무특이사항

재무상태표 매우 양호하나 손익계산서에서 연구개발비가 높아 영업이익이 적자(매출의 38%차지)

DDR5테스터와 비메모리 테스터 개발로 인한 일시적 연구개발비 상승으로 판단됨

주가 동향 및 적정주가 계산

Ÿ   2015년 코스닥 상장이후 급등 후 조정

Ÿ   2016년 DDR4장비 수주 받기 시작(6700원)하여 2017년까지 2년동안 주가 상승(17000원) 후 DDR4로 전환이 끝나자 2018년 1월부터 주가 하락

Ÿ   DDR5 전환도 비슷하게 80% 전환 되는 순간 이후부터 주가 하락 예상(제품 다양화로 하락폭은 줄어들 것)

Ÿ   DDR5를 사용하기 위해서는 이를 지원하는 CPU/칩셋 및 메인보드가 필요, 인텔과 AMD개발 중
인텔(Alder Lake는 late 2021 or early 2022 출시), AMD(2022년 내 출시)
→ 따라서 일러도 2020년 하반기 부터 매집

참조

신한금융투자 레포트

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