[절대가치평가법] S-RIM을 이용한 고려아연 적정주가 계산

S-RIM 이란?

사경인 회계사가 기존의 RIM을 개선하여 만든 기업의 절대가치 평가법입니다. 기업의 가치를 현재 기업이 가지고 있는 자산의 가치(자본)와 미래에 기업이 벌어들일 초과이익의 가치를 현재 금액으로 환산한 것으로 평가합니다. 

• 할인율(미래가치의 현재가치로 전환 비율, 주주의 요구수익률)은 BBB-등급 채권의 5년 수익률 사용
• ROE는 영구적으로 일정하다는 가정, 컨센서스 이용 or 가중 평가법을 이용해 계산

예시로 고려아연의 적정가치를 계산 해보겠습니다.

1.  할인율(주주들의 요구 수익률) 구하기

- 한국신용평가 홈페이지 : 신용등급 → 등급통계 → 등급별 금리스프레드 → BBB- 5년금리

  (https://www.kisrating.com/ratingsStatistics/statics_spread.do)

- 현재 BBB- 등급 채권의 5년 수익률: 7.92%

2. 자기 자본 구하기

- fnguide(comp.fnguide.com​) 접속

- 최근결산 연도의  지배주주 지분 자본 확인

-고려아연의 2019년 지배주주지분-

3. 예상 ROE 구하기

- fnguide에서 제공하는 컨센서스를 이용

- 가중평균을 이용해 기업의 영구 ROE를 유추

4. 주식수 구하기

주식수는 마찬가치로 fnguide에서 제공해준다. 

발행주식수에서 자기주식수를 뺴준다.

5. 기업가치 및 적정주가 계산

이제 필요한 모든 값들을 구했습니다. 이를 S-RIM 공식에 대입했습니다. 필자는 구글스프레드 시트를 이용해 계산했습니다. 

구글스프레드 시트공유:

https://docs.google.com/spreadsheets/d/1EYQnxLut_r64R_SaYlYnY9PveWLMBVMUUxJOSADGiEg/edit?usp=sharing

적정주가가 43만 1천원이 나왔습니다. 현재 고려아연의 주가는 38만5천원입니다. 최근 코로나19와 유가급락으로 글로벌 증시 전체 하락으로 많은 종목이 기존대비 저평가 되어있는 상태인데 고려아연 또한 그 중 하나인것으로 판단 됩니다.

6. 주의사항

• 해당 계산법은 초과이익(계산식에서는 5년 BBB- 회사채 수익률와 ROE차이)이 영구히 일정하다는 가정이 들어가 있습니다.
• ROE에 따라 적정 주가가 달라지므로 적정 ROE를 선정 하는것이 중요합니다.
• 재무지표를 이용한 분석만 하는것은 위험합니다. 정성적 분석을 함께 해야합니다.

감사합니다.